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概述：近期国内发布的一系列经济数据显示，经济下行压力及通缩风险的加剧。其中，1月海关进出口同比增速均下降，内外需求疲弱;CPI跌至1%以下;PPI连续35个月负增长，且下行幅度有扩大之势;2月官方PMI及汇丰PMI终值虽均有回升，但官方PMI却连续两个月位于荣枯线之下。
低迷的经济数据为央行带来政策宽松的适当时机。2月4日央行全面下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，释放近6000亿流动性。2月28日晚间，央行宣布，自2015年3月1日起存贷款基准利率下降0.25个百分点，其中一年期存款利率下降至5.35%;一年期存款基准利率下调至2.5%。这一动作，有助于降低企业融资成本。
一、经济增长疲弱央行再降息
(一)、官方、汇丰PMI双升就业、出口存忧
3月1日，统计局发布的2015年2月中国制造业PMI为49.9%，较上月略升0.1个百分点，仍在荣枯线之下。2月汇丰制造业PMI终值升至50.7。两个版本PMI一致回升，经济可能出现短暂趋稳。
图1:中国制造业采购数据经理人指数(PMI)
(来源：统计局、Markit)
往年数据来看，受春节长假影响，当月PMI多回落，不过本月PMI出现回升，表明此前一系列稳增长政策的托底起到一定作用。本月12个分项指数中，升降各半。受春节因素影响，企业生产经营活动减缓，但订单影响不大，稳中有升。
其中，新订单指数结束连续6个月下降，回升0.2个百分点，达到50.4%，自2014年8月以来首次回升，市场需求增速有所加快。同时，生产指数为51.4%，比上月回落0.3个百分点，继续高于临界点，受“春节假期”因素影响，部分企业开工不足，制造业生产增速有所放缓。节后随着企业集中开工复产，制造业市场供需将趋活跃。
原材料库存指数为48.2%，比上月回升0.9个百分点，仍低于临界点，表明制造业生产用原材料库存量降幅收窄。
值得注意的是，官方PMI分项指数中，从业人员指数为47.8%，比上月下降0.1个百分点，继续位于临界点以下，表明制造业企业用工量减少。同时，2月汇丰制造业新出口订单分项指数降至48.5，为10个月来首度跌破荣枯线，并创下2014年2月以来最低，出口堪忧。
(二)、贸易顺差创新高进口创五年最大跌幅
中国1月进出口贸易出现负增长。海关总署数据显示，2014年1月我国进出口总值为3404.84亿美元，同比下降10.9%。其中，出口额2002.58亿美元，下降3.3%;进口额为1402.26亿美元，下降19.9%，贸易顺差600.32亿美元，创单月新高。
图2:进出口、贸易顺差走势图
(来源：海关总署大宗商品数据终端)
1月出口同比下降3.3%，较12月增速下滑13.0个百分点，主因还在于国内外需求疲弱，去年1月基数较高也是出口下降的一个原因。此外去年1月企业赶在农历春节之前完成部分春节期间的出口订单，对欧美日出口同比增长15.1%。
从区域来看，对美国出口增速有所回落，对欧盟、日本、香港、韩国出口增速大幅回落。1月我国对美国、欧盟、日本出口增速分别为4.76%、-4.59%、-20.57%，较12月分别下降5.11、9.44、13.38个百分点。对东南亚、香港、韩国出口增速分别为15.46%、-11.02%、-9.88%，较12月分别下降3.27、18.87、40.91个百分点。对欧日等出口大幅回落，除其经济增长乏力外，人民币被动升值也是制约因素(各国货币竞争性贬值而人民币汇率整体稳定)。
2月进口增速同比下降14.4%，环比下降15.3%。其中，大宗商品进口量价齐跌。海关统计显示，1月中国铁矿砂进口数量减少9.4%，进口均价下跌45.1%;原油进口量减少0.6%，进口均价下跌41.4%;成品油减少37.6%，进口均价下跌34.6%;煤减少53.2%，进口均价下跌18.4%;钢材减少14.7%，进口均价为下跌1.4%。大宗商品进口量出现显著下降，在一定程度上反映出我国内需依然疲弱。
2月为春节月份，出口增速或仍低迷。1月中国外贸出口先导指数为38.6，较去年12月下滑1.5，连续第四个月下滑，预示今年一季度以及二季度初出口仍然面临下行压力。统计发布的2015年经济形势展望中，初步判断中国出口个位数增长将成为新常态。此外，中国还面临着美国升息的负面 |
